两大监管机构一周之内接连发声，可见此轮医疗反腐动作之快、力度之大。资本市场上，医药板块也迎来大震荡

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《投资时报》研究员  董琳

医药反腐风暴再次升级。

7月21日，国家卫生健康委会同教育部等9部门联合召开视频会议，部署开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治工作。紧接着，7月28日，中央纪委国家监委召开动员会，部署纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治。会议指出，要深入开展医药行业全领域、全链条、全覆盖的系统治理。

消息面上，关于医疗反腐的相关影响也在持续发酵。7月30日晚，赛伦生物（688163.SH）董事长范志和因涉嫌职务犯罪被实施留置并立案调查。近期多场学术会议及行业论坛延期、多地就医疗腐败问题发文或公布举报电话、多家上市公司通过互动平台等渠道进行回应……

一周之内，医药板块亦迎来至暗时刻。会议后的第一个交易日，即7月31日，A股医药生物板块大跌近2%，其中恩华药业（002262.SZ）跌停，恒瑞医药（600276.SH）跌超9%。随后几天，医药生物板块继续下挫。截至8月7日收盘，A股医药股集体重挫，板块大跌3%。

德邦证券认为，上周医药大幅调整，主要受医疗反腐政策影响，目前有发酵态势。该机构认为，医疗反腐对行业中长期发展构成利好，但短期确实有一些不确定性。投资策略上中短期回避院内，中长期看好创新、刚需和产品力强的领域。

中原证券也指出，此次医药反腐的力度空前，公立医疗机构以及院外市场都在监管范围内，对板块的表现将形成一定的压制。考虑到近期政策的不确定性，下调行业评级至“同步大市“的投资评级。目前行业在磨底过程中，中药行业具备长期投资机会，仍然值得重点关注。

医疗医药股集体下挫

两大监管机构一周之内接连发声，可见此轮医疗反腐动作之快。资本市场上，医药板块也迎来大震荡。

8月7日，A股以及港股市场中的医药股全线下挫。A股方面，创新药板块领跌，生物制品、化学制药、仿制药、生物医药、医疗器械等概念股齐齐走低。具体到个股，一品红（300723.SZ）大跌16.54%；盟科药业-U（688373.SH）、贝达药业（300558.SZ）、悦康药业（688658.SH）等截至当日收盘股价跌幅均超10%。

港股方面，中医药、生物医药、医药外包概念等板块也集体下行。截至8月7日收盘，药品零售龙头国药控股（1099.HK）大跌15.24%；丽珠医药（1513.HK）跌超13%；中国中药（0570.HK）、信达生物（1801.HK）等跌幅均超10%。

同时《投资时报》研究员粗略统计，截至8月7日，已有超过20家上市企业就反腐做出回应。

恒瑞医药表示，近期网络传言不属实，经核实，公司及下属分子公司、及所有派驻机构没有该情形。目前公司日常经营管理和业务状况一切正常。百洋医药也表示，公司一直坚持合规运营，医疗反腐并未对公司的运营产生影响；医疗反腐是行业回归正常秩序的必经过程，有利于行业的长期发展，公司坚持以科技创新优化医疗场景。

机构方面，交银国际分析称，短期内本轮反腐将打击、清退部分运营不合规的企业，但对合规较严格的龙头药企和械企来说影响有限；长期来看，这将进一步扭转医药行业重销售、轻学术的现状，减少不合理竞争，促使真正具有创新性的产品脱颖而出，利好创新药和创新器械行业的健康发展。

华泰证券研报则认为，医药反腐对医药行业的影响极其有限。上市药企合规标准较高，风险不大。医药行业历史上经历过大小多轮反腐，国内的大型制药企业和上市企业已数次提升过自身的合规标准，绝大部分公司的合规标准和合规成本远高于行业平均水平。

带金销售、学术会议成为整改重点

业内人士分析认为，随着医药反腐工作持续推进，学术会议、带金销售等容易涉及医药行业商业贿赂的环节，或成为集中整治的重点之一。尤其是药企的销售费用金额、销售费用占营收比重、宣传推广费用占销售费用的比重等三项指标，受到关注。

根据万得数据的统计，在医疗保健板块里，去年“销售费用”绝对值在10亿元以上的共有87家上市公司。其中，体量较大的上海医药（601607.SH）、复星医药（600196.SH）、步长制药（603858.SH）、恒瑞医药、华东医药（000963.SZ）、百济神州-U（688235.SH）、白云山（600332.SH）和华润三九（000999.SZ）8家公司的销售费用均超过50亿元。

从销售费用率上看，在2022年医药类上市公司中，广誉远（600771.SH）年收入9.95亿元，但销售费用高达8.54亿元，凭借86%的销售费用率，广誉远位列A股所有药企（剔除科创板上市，尚未盈利的药企）销售费用率首位。此外，灵康药业（603669.SH）、未名医药（002581.SZ）的销售费用率都超过80%。

医药反腐也在影响药企的IPO进程。近日，上海证券交易所、北京证券交易所同时针对医药IPO销售推广，向中介机构提出四大核查要点。另外，IPO企业的新受理企业数量及上会企业数量也出现下降。目前未通过审核、未获证监会注册以及主动撤回IPO的生物医药行业公司数量超过20家。

以福建省闽东力捷迅药业股份有限公司（下称力捷迅）为例，该公司于今年7月撤回首发申请，终止了IPO。从问询可以看到，监管层对公司销售费用占营业收入比例较高（接近5成），推广服务费又占销售费用比例较高（超过9成），未说明报告期会议服务、调研服务、信息采集、拜访推介费归集的具体内容，部分推广服务商实缴资本为0，或注册地为居民楼、村庄等问题提出了质疑。

此外，业内有分析表示，虽然目前医药集采等已削弱了医院端的话语权，但是在药品、医疗器械进院环节上，院长、临床医生等仍有着较大的决策权，因此院长等是整个链条上的关键角色，也是药企销售集中“带金销售”的对象。据不完全统计，今年以来，全国已有至少155位医院院长、书记被各地纪委监委通报，数量已超过去年全年的两倍。

事实上，医药公司的销售费用包含了企业为推广产品和服务花费的各项费用，虚假调研、虚高宣传、赞助会议、药品回扣等。以学术会议为例，部分药企假借赞助学术会议之名，向相关医务人员进行利益输送等；还有药企假以“邀请医务人员培训、演讲”等，向相关医务人员送“讲课费”“培训费”“研讨费”等。

《投资时报》研究员注意到，或为规避风险，近期有部分学术会议选择了延期召开或者直接取消。日前，包括中华医学会血液学分会、陕西医学会、广西医学会等8家举办方确实在近日发出了相关学术会议延期的公告。另外，还有部分学习班、培训班也在近日宣布延期举办。