分析师表示，明年货币政策不会过度宽松，在有效满足实体经济资金需求的同时也要防止宏观杠杆率过快上行。

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记者王玉

央行2022年第四季度例会强调“保持信贷总量有效增长”，和三季度例会“增强信贷总量增长的稳定性”相比，分析师表示，央行的最新表态或意味着明年流动性将有所收敛，实体经济发展将更多依靠结构性政策工具。

值得注意的是，两周前召开的中央经济工作会议在重申“保持流动性合理充裕”的同时，重提“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。当时就有分析师指出，今年以来货币供应的高增已引起中央重视，未来总量宽松的概率将有所下降。

中国银行研究院研究员梁斯在接受界面新闻采访时表示，央行提出“保持信贷总量有效增长”的新要求，意味着明年货币政策不会过度宽松，在有效满足实体经济资金需求的同时也要防止宏观杠杆率过快上行。

招商证券首席宏观分析师张静静在研究报告中指出，从历史来看，凡是在外部冲击严重时，比如2009年、2020年，广义货币供应量(M2)增速、社会融资规模增速、名义经济增速三者容易出现偏离，但次年缺口会迅速收敛。

“今年下半年以来，M2增速升至12%以上的历史高位，与名义GDP增速缺口明显拉大，导致居民储蓄存款迅速走高。从此次央行例会要求来看，明年社融与M2增速将向10%收敛，实体经济发展将更多依靠结构性政策工具的支持。”她说。

截至11月末，M2同比增长12.4%，增速较上年同期加快3.9个百分点，社会融资存量同比增长10.0%，虽然比上年同期增速下降0.1个百分点，但远超今年前三季度6.2%的名义国内生产总值(GDP)增速。

上海证券固定收益首席分析师郑嘉伟也对界面新闻表示，预计未来央行在保持流动性合理充裕的前提下，将加大结构性货币政策工具使用，新增信贷将更有针对性地投放至国民经济重点领域、薄弱环节以及中小微企业，发挥好结构性货币政策工具定向宽松的作用。

结合中央经济工作会议提出的“引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度”，东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青认为，结构性政策工具将重点支持小微企业、科技创新、绿色发展这些领域。

梁斯也表示，明年信贷投放将呈现出‘强工业、促科创、拓普惠、提绿色、稳农业’的特征，经济重点领域和薄弱环节信贷增速有望高于全部贷款增速。

王青还提到，伴随监管层着力引导房地产行业实现软着陆，明年楼市低迷的状况有望改观，这将对以房贷为主的居民中长期贷款起到较强拉动作用。与此同时，伴随疫情影响减退，2023年消费将出现较大幅度反弹，消费贷也将随之回升。

“由此，2023年信贷结构中‘居民弱’的状况将明显改善。企业贷款方面，我们预计伴随经济增长动能改善，企业经营环境好转，以及银行风险情绪好转，2023年银行向企业提供的短期贷款规模将有所下降，中长期贷款则会相应多增，贷款期限结构将进一步优化。”王青说。